Инвестиционные фонды

Существует еще одна - и гораздо более старая - форма коллективных инвестиций, которая часто всплывает на финансовых страницах инвестиционный фонд (investment trust) Инвестиционный фонд - это компания, чей бизнес - вместо того, чтобы производить всякие штучки или руководить прачечными - состоит просто в том, чтобы инвестировать в другие компании Он владеет инвестиционным портфелем таким же образом, как и паевой фонд или пожизненный фонд, обеспечивая профессиональный менеджмент и распределение риска Но вы не можете купить паи в инвестиционном фонде Вы покупаете его акции, так же как вы бы покупали акции промышленной компании. Цены акций инвестиционных фондов публикуются на той же самой странице Financial Times, что и цены акций промышленных компаний, вместо того чтобы печататься на одних страницах с паевыми и страховыми фондами.

Стоимость акций инвестиционного фонда определяется, таким образом, точно так же, как стоимость акций любой компании, а именно соотношением покупателей и продавцов на фондовом рынке. При принятии своих решений по покупке или продаже инвесторы, как правило, смотрят на стоимость инвестиций, которые принадлежат фонду, обычно выраженную с помощью показателя чистой стоимости активов на акцию (net asset value per share, NAV). По техническим причинам сегодня цена на акции инвестиционного фонда обычно ниже стоимости стоящих за ней акций. Другими словами, она продается с дисконтом к NAV. Величина типичного дисконта обычно зависит от рыночных условий.

Это создает значительную проблему для любого, кто хочет запустить новый инвестиционный фонд. Скажем, он предлагает публике 100 акций по $1 каждая и инвестирует полученные $100 в ряд компаний. Инвестиционный фонд обладал бы инвестиционным портфелем стоимостью $100, и NAV каждой собственной его акции была бы, таким образом, $1. Но существует вероятность того, что акции будут обращаться на рынке по цене меньше $1: скажем, только по 80 пенсов (с дисконтом 20% относительно NAV). Немногие инвесторы захотят отдать $1 за что-то, что вскоре будет стоить меньше.

Фонды, использующие заемные средства, и различные типы акций

Существуют разные способы, при помощи которых инвестиционный фонд может постараться снизить или устранить дисконт к стоимости активов. Он может предлагать специальную инвестиционную экспертизу в определенной области, которая побуждает инвесторов оценивать его акции более высоко, или может попытаться производить доплату наличными в соответствии с текущей рыночной модой. Он может использовать значительный леверидж (gearing) - инвестиционные фонды могут использовать заемные средства наравне с деньгами акционеров,- который подразумевает, что активы, служащие обеспечением акций, будут расти быстрее, чем стоимость инвестиционного портфеля на растущем рынке. Фонд может быть сам организован как инвестиционный фонд с двумя типами акций (split-level trust). Принцип здесь заключается в том, что собственный акционерный капитал фонда состоит из доходных и капитальных акций (income and capital shares). Доходным акциям предназначается весь доход от инвестиционного портфеля фонда, а капитальные акции имеют право на получение всего прироста капитала фонда за определенное время жизни компании. В одной из версий фонд также может выпускать привилегированные акции с нулевым дивидендом (zero-dividend preferred shares). Если исключить из внимания тот факт, что привилегированные акции являются все же акционерным капиталом, а не долговым обязательством, то в остальном они обращаются аналогично облигациям с нулевым купоном. По ним не выплачивается доход, но в конечном итоге они погашаются с премией, которая представляет собой эквивалент годового процентного дохода за все время обращения. Смысл всех этих сложных структур капитала состоит в том, что за счет подгонки различных ценных бумаг под индивидуальные потребности инвесторов их стоимость будет увеличиваться. Совокупная стоимость разнообразных акций фонда будет выше, чем если бы продавались акции одного вида. Таким образом, снижается проблема дисконта.

Превращение инвестиционных фондов в паевые

Для инвестиционного фонда самое надежное средство увеличить свою стоимость - это преобразоваться в паевой (unitize). Паевизация (unitization) просто означает, что инвестиционный фонд превращает себя в паевой фонд, заменяя акции паями. Цена пая рассчитывается исходя из стоимости его инвестиций (и полностью отражает эту стоимость, чего не делает цена акции). Инвестиционный фонд является инвестиционным фондом закрытого типа (close-ended), поскольку он обладает конечной суммой акционерного капитала. Паевой фонд является открытым (open-ended), потому что менеджеры могут создавать новые паи или аннулировать существующие в зависимости от того, что диктуют спрос и предложение.